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[买入评级]美盛文化(002699)公告点评:海外布局产业核心环节 成为JAKKS第一大股东力

 2018-01-08 13:19  浏览次数:

 


投资要点:
  事件。公司停牌期间发生完成重大资产购买:全资子公司美盛香港5.275 美元/股认购纳斯达克上市公司JAKKS 增发的366 万股,合计1931 万美元。

  交易完成后,美盛香港累计持有JAKKS 19.50%的股份,成为其第一大股东;该投资按照权益法核算,影响公司投资收益及其他综合收益项目。并且公司公告,构建IP 生态圈的重大对外投资仍在持续推进,预计交易金额为2.5-3.5亿元。公司5 月10 日开市起复牌。

  JAKKS Pacific 为全球领先的玩具企业。JAKKS Pacific 为美国纳斯达克上市公司,为美国第三大玩具公司,致力于设计、生产、推广及分销玩具和相关产品;产品类型包括:1)传统玩具和电子产品;2)角色扮演,创新及季节性玩具。公司营收主要来源于三方面:美国和加拿大业务、国际业务及万圣节业务。16 年三块业务收入占比分别为68%、18%及14%。公司产品主要通过大型连锁超市、百货公司、大型连锁商店等进行销售,前三大客户为沃尔玛、Target 及玩具反斗城,合计占比48.42%。2016 年,JAKKS 实现营收7.07 亿美元,EBITDA 4384 万美元,净利润124 万美元。

  对外布局产业核心环节,协同效应显著。本次对JAKKS 的投资,不仅有望直接增厚公司业绩,同时也是公司在产业链核心环节——IP 授权、产品研发设计方面的重要布局。近年公司基本完成了“自有IP+内容制作+发行运营+新媒体运营+衍生品开发设计生产+线上下渠道”闭环打造,致力于国内IP 全产业链变现。JAKKS 作为全球领先的玩具授权商,拥有迪士尼、漫威系列、星球大战、变形金刚、超级玛丽等诸多IP 授权。通过深度绑定,有助于美盛获取全球知名IP 的授权、成熟发达市场的产品研发能力,及其在国内的供应链资源。同时,通过JAKKS 也有望助力美盛走出去:一方面加快其海外渠道拓展,另一方面则有助于其整合更多海外优质产业链资源。

  盈利预测与估值。定增完成后,公司现金充裕,可以看到公司正加速推进布局步伐:优质流量(真趣网络、微媒互动、漫画人、触手TV、天津酷米等平台)、优质IP 获取(缔顺科技、同道大叔、《妖神记》、白熊阅读、JAKKS 等)、优质产品研发(美盛二次元、JAKKS、1001 夜等),乃至优质的渠道和供应链布局正在助力美盛成为国内衍生品龙头,我们长期看好公司的发展前景。

  公司战略发展目标明确,执行力强,加速布局的全产业链各业务的协同效应也将逐渐显现。预计17/18 年EPS分别为0.80/0.97 元/股,给予17 年55XPE,目标价43.99 元,维持“买入”评级。

  主要不确定因素:品牌形象授权终止;汇率风险,对外投资项目资源未能充分有效整合或业绩低于预期; IP 形象与变现渠道对接不顺等。

□ .于.旭.辉  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司